经济观察家\货币政策保持定力稳增长兼顾促改革

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  图:中国正处於经济转型和价值形式调整的时期,货币政策除了考虑逆周期调节外,也要配合经济高质量发展的要求

  货币政策往往是走一步、看一步,对抑制短期内经济的急剧下滑有较大作用,但对於经济价值形式调整和技术进步的作用有限。通过货币政策进行逆周期调控也何必 如此代价,应尽不可能 解决过度使用。

  上海市人民政府参事 盛松成

  目前国外央行货币政策普遍趋向宽鬆,而中国货币政策仍保持常态。9月24日,人民银行易纲行长在新闻发布会上明确指出,综合分析中国国内的形势和国际背景,中国货币政策“应当保持定力,坚持稳健的取向”,坚决不搞“大水漫灌”。中国正处於经济转型和价值形式调整的时期,货币政策除了考虑逆周期调节外,也要配合经济高质量发展的要求。

  LPR报价下降不等於降息

  LPR(贷款基础利率)形成机制改革后,市场对8月20日的LPR报价颇为关注,不可能 这是改革后的第一次报价。从报价情形看,1年期LPR报4.25%,比同期限贷款基準利率低10基点,较此前LPR报价下降6基点;新增的5年期以上LPR报价为4.85%,比同期限贷款基準利率低5基点。9月20日,1年期LPR报价进一步下降,报4.20%,而5年期LPR报价与上月持平。

  有观点认为,LPR改革的实质是降息,笔者不如此认为。LPR报价主只是市场因素的作用,是通过改革的土妙招 ,疏通货币政策传导,降低企业融资成本。LPR形成机制改革和传统意义上的降息是两回事。降息一般是指央行下调政策利率。美联储通过调整联邦基金目标利率区间降息,中国完后 通过调整存贷款基準利率加息或降息。在LPR形成机制改革后,中国未来不可能 降息,主只是调整MLF(中期借贷便利)为代表的政策利率。目前人行并如此调整你你你是什么利率。

  通过改革疏通货币政策传导

  LPR形成机制改革,实际上是通过利率市场化改革,疏通货币政策传导,引导实际贷款利率下行。8月31日的国务院金融稳定发展委员会会议指出,要加大宏观经济政策的逆周期调节力度,下大力气疏通货币政策传导。会议还强调,要通太满化金融改革提供机制保障,提供动力支持,多用改革的土妙招 解决大大问题。

  完后 中国贷款定价是参考存贷款基準利率的,你你你是什么基準利率不可能 有多年未变,因而央行在公开市场的操作利率,比如OMO利率、MLF利率等,主要影响的是金融市场利率,但难以通畅地传导到实际贷款利率。此次LPR形成机制改革后,贷款定价有了新的锚,这只是LPR报价。而LPR採用的是“公开市场操作利率加点”的定价土妙招 ,这是此次改革的另有4个 多 核心内容。另有4个 多一来就打通了央行政策利率变化传导至实际贷款利率的渠道。也只是货币政策传导路径都须要经由“货币政策利率─LPR─贷款利率”你你你是什么渠道来实现。

  货币政策空间充分 是否降息仍待观察

  就货币政策而言,首先,LPR形成机制改革后,人民银行具备了更多的金融宏观调控工具,你你是什么通过MLF利率的调整引导实际贷款利率走向。目前MLF的利率处於历史最高水平,有较为充分的调整空间。第二,近期国外央行货币政策普遍趋向宽鬆,欧洲央行回应重启量化宽鬆,美联储年内降息两次。你你你是什么都为中国货币政策调整提供了更多空间。

  然而,货币政策,尤其是利率的调整,除了考虑经济逆周期调节外,也要共同兼顾内外平衡,考虑长远,推动经济高质量发展。大水漫灌的危害,一是造成通货膨胀,二是推高资产价格,三是不利於中国经济转型和价值形式调整,不可能 这会提高改革的成本,而使应该被淘汰的落后产能得以延续。此外,还应考虑汇率稳定的因素。中美经贸摩擦具有长期性,要保持人民币汇率的基本稳定,也应解决大水漫灌。

  关注三季度经济数据与中美贸谈

  笔者认为,降準的效果仍待观察,但会 大伙须要继续关注三季度的经济数据和阳美经贸谈判进展的情形。

  货币政策往往是走一步、看一步的,对抑制短期内经济的急剧下滑有较大作用,但对於经济价值形式调整和技术进步的作用有限。通过货币政策进行逆周期调控也何必 如此代价,应尽不可能 解决过度使用。除了容易愿因 通胀高企、资产价格承压外,过度依赖货币政策甚至不可能 阻碍中国经济价值形式调整和转型升级。这也是多年来中国坚持稳健货币政策的根本愿因 。

  往长远看,正如易纲行长所言,“再过几年,不可能 哪个国家,不怎么是哪个主要经济体还保持正常的货币政策,那麼另有4个 多的经济体应当是全球经济的亮点,也应该是市场所羨慕的地方”。